安踏体育：港股公司信息更新报告：2020Q2流水恢复超预期，线上流水持续高速增长 腾讯自选股 07月16日 20:01 关注

原标题：安踏体育：港股公司信息更新报告：2020Q2流水恢复超预期，线上流水持续高速增长 来源：同花顺金融研究...

原标题：安踏体育：港股公司信息更新报告：2020Q2流水恢复超预期，线上流水持续高速增长 来源：同花顺金融研究中心

开源证券7月16日发布对安踏体育的研报，摘要如下：

2020Q2流水恢复超预期，库存环比略改善，长期竞争优势不变，继续推荐

2020Q2流水超预期，但主要受AMER和股权激励摊销费用影响，2020H1净利润略低于我们此前预期。考虑到：1）秋季与春季产品匹配度较高，预计2020Q1货品的库存消化对于2020Q3销售仍会带来一定影响、2）6、7月流水环比改善受天气影响略放缓，预计下半年安踏品牌流水增速恢复至5-10%，FILA流水增速恢复至20-30%，我们下调2020/2021/2022年收入分别至361.9/448.5/554.8亿元（原值为364.6/470.0/579.9亿元），归母净利润分别为54.1/74.1/93.6亿元（原值为57.1/76.3/96.1亿元），EPS分别为2.0/2.8/3.5元（原值为2.1/2.8/3.6元）。对应当前股价的PE分别为33.2/24.3/19.2倍。1）短期来看：各品牌销售流水恢复强劲，库存水平有望于2020年年底恢复至正常，且海外Amer经营情况恢复优于预期；2）长期来看：公司核心竞争力不变，且有望在后疫情时期获更高市场份额，我们仍然坚定看好公司长远发展，估值存在提升空间，维持“买入”评级。

2020Q2各品牌零售额恢复强劲，库存环比改善

安踏品牌：2020Q2零售额下滑低单位数，其中，预计大货线下下降低双位数，安踏儿童增长中单位数，电商业务表现亮眼，增长超40%。预计大货2020Q2线下零售折扣约7折，较2020Q1有略微改善，预计上半年库销比为5-6倍。

FILA品牌：2020Q2零售额低双位数增长，其中预计FILAClassic增长中单位数，FilaFusion增长超70%，FilaKids增长超30%，电商业务增长超80%。预计FILA大货折扣较2019年同期扩大2-3个点至72折。预计库销比略改善至8倍。

其他品牌：2020Q2零售额增25-30%，受益于DESCENTE、KOLON恢复强劲。

受AEMR和股权激励摊销费用影响，2020H1净利润略低于我们此前预期

受疫情影响，2020H1收入预计下滑0-5%。若不计AMER亏损，预计上半年归母净利润下降不超过25%。如考虑AMER亏损，预计上半年归母净利润下降不超过35%。预计上半年AMER带来亏损约7亿元，股权激励费用约2亿元。

风险提示：海外地区Amer亏损加剧；国内市场库存清理不达预期等。

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